Telegram电报的Gram数字货币的发行在经过了数个月的诉讼后，该公司宣布，它将结束其处在争议核心的Telegram电报开放网络区块链项目（TON）和Gram代币。

这一举动源自3月份遭遇的法律打击，当时美国纽约南区地方法院对Telegram电报下达了初步禁令，阻止其向投资者提供Gram代币。

虽然禁令不具有先例约束力，但发布禁令的依据是，美国证券交易委员会（SEC）在诉讼中展示了他们的行动成功的可能性很大，这是一个明确的信号，如果这起案件被全面提前诉讼，法院很可能会发现，从私人投资者那里获取资本以换取未来Gram代币的承诺时，它在违反美国证券法的情况下，与未注册证券交易。

Telegram电报的论点是，Gram代币不能被视为证券（下文将进一步解释），虽然与投资者的初步协议确实构成证券，但它们有资格获得SEC 备案豁免，理由是这些代币是提供给私人投资者的，而不是公共投资者。

SAFTS 和豪威测试（Howey Test）

在处理类似主题的其他未决案件外，法院的观点将对美国货币发行的可行性以及加密货币公司常用的“未来代币简单协议”（SAFT）结构的可行性产生实际影响，而不会被证券立法所夹持。

根据SAFT模式，投资者同意向初露头角的代币公司提供资本，以换取持有代币的权利，这些代币只有在代币及其基础的网络开发后才会交付。

之所以选择这种结构是因为证券的定义。证券交易需要遵守SEC制定的一系列义务。法院使用美国豪威测试来确定合约或安排是否属于证券；与SAFT问题最相关的是，投资者是否期望获得利润，以及该预期是否完全基于其他人的努力。如果这些问题的答案是肯定的，那么这种安排可能构成其是一种证券。

理论上，SAFT模式允许代币从豪威测试的边界中逃脱。与投资者达成的初步协议是一种证券，但由于该协议是与私人投资者作为证券进行，因此不受SEC的备案义务约束。正是代币本身逃避其分类为证券，因为在进行交换时，它们已经完成开发，因此未来的任何“利润”都仅仅来自供求市场的正常工作，这根本不足以满足豪威测试。

但是，法院在Telegram电报一案中采用的观点使SAFT的可行性受到威胁。法院将整个过程——从最初的投资协议到一旦完成开发后最终分配代币——视为同一计划的一部分，因此一致认为这一计划属于证券的定义范围。

该判决给开发商过去不需要承担繁重的SEC申报义务即可筹集资金和分配代币的可信路径，带来了不确定性。未来的企业家对在SAFT的基础上处理工作感到忧心，因为他们担心他们会非本意的不遵守SEC的报告义务，并有可能招致罚款甚至监禁。

最终，Telegram电报的核心法律问题依然存在，处于相似处境的公司急切地等待其结果，在得到权威的答复前只能继续等待。软件开发商Kik发现自己的处境与Telegram公司类似，他们与SEC的案子还在法院审理中。法院是否会遵循与Telegram电报案件相同的推理仍有待观察，但SEC本月提出了一项简易判决动议，显然是因为Telegram电报的结果而变得更加大胆。

根据法院对简易判决动议的决定，我们将看到Telegram电报推理成为先例。